Mayo de 2025 ha desafiado las expectativas de analistas e inversionistas que, siguiendo el patrón estacional del mercado conocido como “sell in May and go away”, esperaban una cierta recuperación tras los ajustes del primer trimestre. Sin embargo, los principales índices bursátiles incluidos el S&P 500, el Euro Stoxx 50 y el CSI 300 de China permanecen estancados o incluso presentan retrocesos. Esta aparente parálisis de los mercados tiene raíces multifactoriales, en donde convergen presiones macroeconómicas, fricciones geopolíticas, rigideces monetarias y un entorno de incertidumbre estructural en torno a las expectativas de crecimiento.

En primer lugar, la política monetaria de Estados Unidos continúa siendo restrictiva. A pesar de señales de moderación en la inflación general (3,4% interanual en abril), la inflación subyacente se mantiene en un 3,7%, según la Oficina de Estadísticas Laborales (BLS), lo que ha llevado a la Reserva Federal a conservar su tasa de referencia en el rango de 5,25%–5,50%. Este nivel, sostenido desde mediados de 2023, limita la expansión del crédito y reduce el atractivo de activos de riesgo como las acciones, especialmente en sectores como tecnología, consumo y real estate, sensibles al costo del financiamiento.

En paralelo, los datos de crecimiento han sido decepcionantes. En Estados Unidos, el PIB del primer trimestre de 2025 creció apenas un 1,3% interanual, según el BEA, mientras que la tasa de desempleo aumentó levemente hasta 4,1%, marcando un giro moderado pero sostenido en el dinamismo del mercado laboral. En la zona euro, el crecimiento fue de solo un 0,3% en el mismo periodo (Eurostat), con Alemania y Francia al borde del estancamiento técnico. Si bien estos datos no reflejan una recesión profunda, sí consolidan un entorno de crecimiento frágil, donde las empresas enfrentan márgenes comprimidos, lo que ha llevado a la revisión a la baja de beneficios proyectados y a la prudencia inversora.

El panorama internacional añade capas adicionales de incertidumbre. China, que en 2023 había sido proyectada como un motor compensatorio del crecimiento global, ha registrado un crecimiento de solo 4,7% en el primer trimestre de 2025. Aunque positivo, este desempeño se encuentra por debajo del objetivo del gobierno y está limitado por desequilibrios estructurales como la persistente debilidad del sector inmobiliario y el sobreendeudamiento de gobiernos locales. Esta desaceleración china ha impactado negativamente en los mercados emergentes y en sectores globales vinculados a materias primas y manufactura.

A ello se suman las tensiones geopolíticas. La consolidación de bloques regionales rivales, el desacoplamiento tecnológico entre China y Estados Unidos, y el impacto económico prolongado de conflictos regionales como la situación entre Ucrania y Rusia o las fricciones en el estrecho de Taiwán han alterado los flujos comerciales y financieros. Este nuevo orden multipolar reduce la eficiencia del comercio global, incrementa los costos operativos de las multinacionales y alimenta la percepción de riesgo estructural.

Tampoco puede subestimarse el efecto de la incertidumbre política. En Estados Unidos, la reciente elección presidencial ha arrojado resultados ajustados que, al momento, no permiten proyectar con claridad la orientación fiscal o regulatoria del nuevo gobierno. Este tipo de transición indeterminada, sumada al potencial bloqueo legislativo, alimenta la cautela del mercado. Lo mismo ocurre en Europa, donde las elecciones al Parlamento Europeo han elevado las tensiones internas sobre la agenda energética y la unión fiscal.

Además, los algoritmos de alta frecuencia y el protagonismo de los fondos cuantitativos están generando una micro volatilidad que impide consolidar tendencias sostenidas, incluso ante datos macroeconómicos positivos. Esta fragmentación en el comportamiento de los inversores ha debilitado las dinámicas de rally tradicionales y favorecido la rotación sectorial por sobre la inversión direccional de largo plazo.

En este contexto, informes como el de Morgan Stanley (2025) han calificado este año como un periodo de “pausa estructural”, con retornos de un solo dígito para los grandes índices y sin un catalizador claro para un repunte sostenido. Las condiciones necesarias para una recuperación inflación bajo control, recortes efectivos de tasas, mayor certidumbre política y reactivación del crédito aún no se han alineado.

Así, la falta de repunte bursátil en mayo de 2025 no es anomalía ni sorpresa: es reflejo de un nuevo régimen de mercado donde los estímulos de la última década han sido sustituidos por cautela, ajuste y evaluación de riesgos a largo plazo.

Como decía Warren Buffett: “La bolsa es un mecanismo para transferir dinero del impaciente al paciente”. En este entorno, donde el crecimiento es escaso y la visibilidad reducida, quienes sepan esperar con criterio, evaluando fundamentos más que narrativas, serán los que capitalicen las oportunidades futuras.

¿Y ustedes cómo visualizan el segundo semestre del año?

Referencias:

Bureau of Economic Analysis (BEA). (2025, abril). Gross Domestic Product, 1st Quarter 2025 (Advance Estimate). U.S. Department of Commerce. https://www.bea.gov/news/2025/gross-domestic-product-1st-quarter-2025-advance-estimate

Bureau of Labor Statistics (BLS). (2025, mayo). Consumer Price Index Summary – April 2025. https://www.bls.gov/news.release/cpi.nr0.htm

Federal Reserve Board. (2025). Federal Funds Rate – Current Target Range. https://www.federalreserve.gov/monetarypolicy/openmarket.htm

Eurostat. (2025, mayo). Euro area GDP and employment flash estimates for the first quarter of 2025. https://ec.europa.eu/eurostat/news/news-releases

Morgan Stanley Investment Management. (2025). Q2 2025 Market Outlook: A Year of Pause. https://www.morganstanley.com/insights/articles/stock-market-outlook-2025-q2-update

National Bureau of Statistics of China (NBS). (2025, abril). China’s GDP Grew 4.7% Year-on-Year in Q1 2025. http://www.stats.gov.cn/english/

J. Herrero (2023). Reconfiguración de las cadenas globales de valor. Revista CIDOB d’Afers Internacionals, 134, 67–91. https://www.jstor.org/stable/27260881

Martínez, G., et al. (2024). Anexo relatorías económicas internacionales. JSTOR Report. https://www.jstor.org/stable/pdf/resrep21033.8.pdf